위대한 기업에 투자하라 (필립피셔)

위대한 기업에 투자하라. 시대를 초월해 가장 사랑받고 있는 투자 고전서중 하나이다. 출간된 지 45년이 넘었지만, 여전히 베스트셀러 투자고전서로 뽑힌다.

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책의 저자는 필립피셔로 이전, 역발상 주식투자의 저자 켄피셔의 아버지이다.

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유명한 고전서인건 알고 있었지만, 책의 제목이 너무 진부하고 뻔한 내용일까 봐 이제야 읽어 보았다.

당연히 위대한 기업에 투자하라는거 아닌가 라는 내 오만한 생각이었고, 책을 읽고 난 뒤 책 제목이 전부가 아니라는 걸 깨달았다.

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특별한 공식 및 내용은 없지만, 정말 기업선택의 본질을 알려주는 책이다. 또한 이 책의 중요한 요소는, 펀더멘탈 그 자체에 주목하고 있다는 점이고 이 책은 투자의 기본이 되는 펀더멘털이 진정으로 무엇인가를 가르쳐 주고 있을 뿐만 아니라 많은 일류급 투자 전문가

들이 훈련을 쌓는데 핵심적인 역활을 해온 것이다.

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"경쟁업체에서는 아직 하지 않고 있지만 당신 회사에서는 하고 있는 게 무엇입니까?" 이 질문은 이 책을 담아놓은 핵심 질문이라 생각한다.

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아래는 기억하고 싶은 문구다.

pixabay

-.주식시장이란 원래 사람을 현혹시키는 속성을 갖고 있다는 점이다. 어느 순간 다른 모든 사람이 하는 것을 따라 하고 , 그래서 자신의 행동에 아무런 잘못도 없다고 느낄 때가 바로 가장 위험한 경우 일 수 있다.

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-. 경기 순환 과정에서 심각한 침체가 나타나게 되면 재무상태가 취약한 기업이나 한계 상황에 놓여 있는 기업의 주식을 갖고 있는 투자자들은 여전히 큰 충격을 받을 것이다. 하지만, 재무구조가 아주 튼튼하고 또 아무리 어려워 외부 차입으로 1~2년 정도는 버틸 수 있는 성장 기업의 주식을 보유한 투자자 들은 다르다. 오늘날의 경제환경 아래서는 경기 하강국면이 찾아오더라도 진정한 성장주의 시장 가치는 일시적으로 하락하는데 그친다.

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-.가령 한 가지 업종에 속해 있는 다섯 개의 기업을 선정해 각각의 기업 관계자에게 다른 네 회사의 강점과 약점에 대해 적절한 질문을 던져보라. 그러면 열 번 가운데 아홉 번은 다섯 개 기업에 대한 정확하면서도 자세한 그림을 그려낼 수 있을 것이다.

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-.투자 대상 기업을 찾는 15가지 포인트

1. 적어도 향후 몇 년간 매출액이 상당히 늘어날 수 있는 충분한 시장 잠재력을 가진 제품이나 서비스를 갖고 있는가?

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2.최고 경영진은 현재의 매력적인 성장 잠재력을 가진 제품생산라인이 더 이상 확대되기 어려워졌을 때도 회사의 전체 매출액을 추가로 늘릴 수 있는 신제품이나 신기술을 개발하고자 하는 결의를 갖고 있는가?

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3.기업의 연구개발 노력은 회사 규모를 감안할 때 얼마나 생산적인가?

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4.평균 수준 이상의 영업조직을 가지고 있는가?

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5.영업 이익률은 충분히 거두고 있는가?

영업이익률이 턱없이 낮은 기업을 장기 투자 대상으로 고려할 수 있는 단 한 가지 예외적인 경우가 있다면 그것은 이 기업의 내부에서 펀더멘털이 변화하는 뚜렷한 징후가 보일 때이다.

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6. 영업이익률 개선을 위해 무엇을 하고 있는가?

안목이 있는 투자자라면 투자하려는 기업이 원가를 줄이고 영업이익률을 개선할 수 있는 새로운 아이디어를 만들어 내기 위해 얼마나 노력을 기울이고 있는지 반드시 살펴보아야 한다.

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7. 돋보이는 노사 관계를 갖고 있는가?

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8. 임원들 간에 훌륭한 관계가 유지되고 있는가?

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9. 두터운 기업 경영진을 갖고 있는가?

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10. 원가분석과 회계 관리 능력은 얼마나 우수한가?

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11. 해당 업종에서 아주 특별한 의미를 지니는 별도의 사업 부분을 갖고 있으며, 이는 경쟁업체에 비해 얼마나 뛰언나 기업인가를 알려주는 중요한 단서를 제공하는가?

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12. 이익을 바라보는 시각이 단기적인가 아니면 장기적인가?

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13. 성장에 필요한 자금 조달을 위해 가까운 장래에 증자를 할 계획이 있으며, 이로 인해 현재의 주주가 누리는 이익이 상당 부분 희석이 될 가능성이 있는가?

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14. 경영진은 모든 것이 순조로룰 때는 투자자들과 자유롭게 대화하지만 문제가 발생하거나 실망스러운 일이 벌어졌을 때는 "입을 꾹 다물어버리지" 않는가?

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15. 의문의 여지가 없을 정도로 진실한 최고 경영진을 갖고 있는가?

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-. 매수 타이밍이라는 관점에서 봤을 때 신제품이나 신기술 개발 단계에서 가장 세밀하게 들여다봐야 할 시점은 상업적인 대규모 생산이 처음으로 본격화하기 시작하는 순간이다.

(상업적인 생산의 초기 단계에 접어들었다 해도 충분한 물량의 신제품을 판매해 당초 기대했던 영업이익률을 얻기까지는 추가적인 영업 비용이 들어가야 할 것이다.)

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-. 다음분기의 순이익이 신제품의 특별영업 비용으로 인해 타격을 입은 것으로 밝혀지면서, 주가는 다시 연중 최저치로 주저앉아 버린다. 그리고 경영진이 큰 실책을 저질렀단 느 소문이 증권가에 퍼지기 시작하면 아마도 이런 시점이 그야말로 "말도 안 되는" 가격에 주식을 살 수 있을 것이다.

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-. 주식을 매도하는 이유는 두 가지이다. 하나는 다른 기업의 장기적인 전망이 훨씬 더 좋아 보였기 때문이고 두 번째는 영업이익의 증가율이 그리 높지 않았고, 새로운 생산라인에서 나오는 순이익 규모도 당초 기대에 미치지 못했다는 점이다.

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-. 새 프로젝트가 회사의 전체 순이익에 영향을 미칠 만큼 큰 규모라면 순이익의 개선이 주가에 반영되기 이전에 이 회사의 주식을 사는 것이야 말로 적절한 타이밍에 올바른 주식을 신느 것이라고 말할 수 있다.

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-. 결론은, 올바른 기업에서 순이익의 의미 있는 개선이 이루어졌지만 이 같은 순이익 증가가 아직 주식시장에 반영되지 않아 주각가 상상하지 못하는 점이다. 내가 올바른 투자 대상이라고 판단한 기업에서 이런 상황이 벌어지면 나는 언제나 매수 지점에 도달했다고 확신한다.

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-. 15가지 포인트를 충족시킬 만큼 우수한 조건을 이제 더 이상 갖추지 못하는 상황으로 변했을 때는 매도해야 한다. 투자자가 자신의 보유 종목을 꾸준히 관리해야 하는 것도 이 때문이다. 그런 점에서 자신이 투자한 기업에서 어떤 일들이 벌어지는지 늘 주의 깊게 관찰하는 게 중요하다.

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-. 신공장을 짓고 신제품을 개발하는 데 이익잉여금을 사용하는 것은 투자자들에게 매우 큰 이익을 줄 수 있다. 가장 중요한 것은 배당금 증액을 너무 강조해서 기업의 진정한 성장 동력까지 훼손시키는 회사의 주식은 절대로 사지 말아야 한다는 점이다.

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-투자자가 저지르지 말아야 할 다섯 가지 잘못

1. 선전하는 기업의 주식을 매수하지 말라.

신제품과 신기술을 개발하거나, 새로운 시장을 개척하고 있는 기업을 찾아내는 것 이야말로 투자 성공의 가장 핵심적인 요소라고 할 수 있다. 평범한 개인 투자자라면 제아무리 화려하고 매력적인 수식어로 치장했다 해도 이제 막 선전하기 시작하는 기업에는 투자하지 않는다는 원칙을 가져야 한다.

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2. 훌륭한 주식인데 단지 '장외시장'에서 거래된다고 해서 무시해서는 안된다.

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3. 사업보고서의 "표현"이 마음에 든다고 해서 주식을 매수하지 말라.

사업보고서는 절대 그 기업의 진정한 문제점과 어려움을 균형된 시각으로 솔직하게 털어놓지 않는다. 대게는 너무나 낙관적이다.

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4. 순이익에 비해 주가가 높아 보인다고 해서 반드시 앞으로의 추가적인 순이익 성장이 이미 주가에 반영됐다고 속단하지 말라.

회사가 꾸준히 전력을 기울여 순이익 창출의 새로운 원천을 개발하고 있다면 5~10년 후의 주가 수익비율은 오히려 지금보다도 훨씬 더 높아질 것이다.

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5. 너무 적은 호가 차이에 연연해하지 말라.

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1. 너무 과도하게 분산투자 하지 말라.

한 가지 화학 제품의 경우에도 고객 군이 다양한 산업 별로 나뉘어 있다면 그 자체로 내부적인 분산 투자가 이루어진 셈이다. 마지막으로 보유하고 있는 주식이 경기에 얼마나 민감한 기업인가도 중요하다.

A그룹: 탄탄한 성장주는 20% 넘으면 안 된다.

B그룹: 중견 기업은 10% 넘으면 안 된다.

C그룹: 소형 기업은 최초 자금의 5% 이상을 투자해서는 안된다.

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2. 전쟁 우려로 인해 매수하기를 두려워해서는 안된다.

전쟁은 언제나 통화 팽창 요인이 된다. 실제로 전쟁을 발발하는 시점에 주식을 팔아 현금을 보유하는 것은 자금 관리 측면에서 매우 잘못된 것이다. 따라서 주식을 매수하되 천천히, 그리고 전쟁에 대한 공포를 확인해 가면서 분할 매수 해야 한다.

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3. 관련 없는 통계치들은 무시하라.

정말로 중요한 것은 지금 시장이 결정한 주가 수준보다 주가를 결정적으로 더 높여줄 수 있는 충분한 개선이 일어나고 있으며, 혹은 일어날 가능성이 있는가 하는 점이다.

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4. 진정한 성장주를 매수할 때는 주가뿐만 아니라 시점도 정확해야 한다.

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5. 군중을 따라가지 마라.

스스로 군중들과 독립된 생각을 하고 있으며, 증권가의 대다수 의견이 한쪽으로 치우쳤을 때 다른 방향에서 올바른 답을 찾을 수 있다고 생각한다면 충분히 이익을 얻을 수 있는 기회가 있다.

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-. 그 기업의 주된 사업은 돋보일 정도의 매출 성장률을 지속하기에 충분한가? 주된 사업이 속해 있는 산업 전반이 성장하게 되면 새로운 경쟁 업체가 등장해 그 기업의 시장 선도적인 지위를 위협하기가 용이하지 않은가?

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-. 나는 조사대상 기업의 핵심적인 고객과 납품업체, 경쟁업체, 전직 임직원, 관련 분야에서 활동하는 과학자들과 직접 만나거나 전화로 통화한다.

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-. 내가 처음으로 조사를 시작하는 기업 가운데의 5분의 1 정도는 산업 현장에서 일하는 친구들로부터 아이디어를 얻는다. 나머지 5분의 4는 이보다 훨씬 숫자가 적은 투자 업계의 아주 똑똑한 친구들로부터 단서를 구한다.

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-. 지난 한세가 동안 리스크와 보상이 아무리 커졌다 해도 앞으로 50년간 우리가 목격하게 될 리스크와 보상에 비하면 아무것도 아닐 것이다.​

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