현금할인모델(DCF)의 정의

주식의 가치를 평가하는데에는 여러 방법이 있습니다. 그 중 가장 널리 사용되는 방법 중 하나는 현금 흐름 할인 모델(Cash Flow Discounted Model)입니다. 이 모델은 향후 현금 흐름을 현재 가치로 할인하여 주식의 가치를 산정합니다. 대표적으로 DCF (Discounted Cash Flow) 모델이 있습니다.

DCF 모델에서 사용되는 기본 공식은 다음과 같습니다:

• 주식 가치는 향후 현금 흐름과 최종 기대 가치를 현재 가치로 할인한 값입니다.
• 현금 흐름t​는 각 기간에서의 현금 흐름입니다.
• r은 할인율이며, 주식의 위험을 반영한 수익률입니다.
• n은 투자의 기간을 나타냅니다.
• 최종 기대 가치최종 기대 가치n​는 투자 기간 후의 장기적 가치나 기업의 소유권을 나타냅니다.

 

이 방법은 주식의 향후 현금 흐름을 예측하고, 이를 현재 가치로 할인하여 총 가치를 계산하는 것을 중점으로 합니다. 이러한 방법은 투자의 장기적 가치를 고려할 때 유용합니다.

 

할인율은 투자의 위험 수준과 시장의 기대 수익률에 따라 결정됩니다. 주식 평가에서 할인율은 일종의 수익률로 사용되며, 다음과 같은 요소들을 고려하여 결정될 수 있습니다:

1. 시장의 기대 수익률 (Market Risk Premium): 시장의 기대 수익률은 투자자가 주식 시장에 투자할 때 기대하는 평균 수익률을 의미합니다. 보통 주식 시장의 평균 수익률을 대표하는 지수(예: S&P 500)의 연간 수익률을 참고하여 계산합니다.
2. 자본 비용 (Cost of Equity): 자본 비용은 기업이 자본을 조달하기 위해 지불해야 하는 비용입니다. 자본 비용은 주식의 리스크에 비례하여 결정되며, 자본 비용은 주주들이 투자한 자본에 대한 예상 수익률입니다.
3. 주식의 특성과 기업의 성장률: 투자하는 주식이 얼마나 위험하고 예상 수익이 어느 정도인지에 따라 할인율이 결정됩니다. 안정적인 대형 기업의 주식일수록 할인율은 낮을 수 있습니다. 반면, 새로운 기업이나 성장 기업의 주식은 높은 할인율이 적용될 수 있습니다.
4. 시장 위험 프리미엄: 투자자는 안정적인 투자 수단(국채 등)에 비해 주식 투자에 대한 리스크를 감안하여 추가적인 위험 프리미엄을 요구할 수 있습니다.

할인율은 자본 비용(Cost of Equity)을 계산하여 파악할 수 있습니다. 자본 비용은 다음과 같은 CAPM (Capital Asset Pricing Model)을 사용하여 추정할 수 있습니다:

자본 비용=무위험률+(시장 위험 프리미엄×β)

여기서:

• 무위험률은 보통 국채 수익률을 사용합니다.
• 시장 위험 프리미엄은 시장의 평균 수익률에서 무위험률을 뺀 값입니다.
• β는 해당 주식이 시장과의 상관관계를 나타내는 지표로, 보통 과거 데이터를 사용하여 계산합니다.

이러한 방식으로 할인율을 계산할 수 있습니다. 그러나 할인율은 투자자나 기업의 특성에 따라 다르기 때문에 항상 정확한 값을 구하는 것은 어렵습니다. 따라서 할인율은 주식 평가 과정에서 여러 가설에 따라 조정되거나 추정될 수 있습니다.